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您是否应该订阅Home First Finance IPO?

Keerthi Sanagasetti | Updated on 2021年1月22日 发表于 2021年1月21日

高估值,激烈竞争的环境和股票的小盘股性质是主要风险。

BL研究局

投资者可以避免今天首次公开发售Home First Finance。该公司是一家负担得起的住房金融公司,已经经营了十多年。尽管经济适用房市场仍有巨大的未开发潜力,但我们认为,自此以后,该领域的激烈竞争对其贷款簿的可扩展性和信用状况的可持续性构成了风险。因此,投资者在进入股票之前可以等待接下来几个季度的业绩。

通过首次公开募股,其发起人和私募股权公司(True North Fund,Aether(毛里求斯)和Bessemer India Holdings)正在寻求集体剥离该公司21%的股份。报价还包括价值26.5亿卢比的新发行。

以每股517-518的价格区间,该公司的市价约为调整后账面价值(发行后)的3.5倍。尽管其估值相对于直接上市的同行Aavas Financiers(目前的市净率是其账面价值的6.7倍)而言相对较低,但它的价格也不算便宜。这是考虑到公司规模相对较小以及同行(上市和非上市)的更好绩效指标。

 

2020年10月,Warbug Pincus以当时市净率的2.7倍收购了该公司29.15%的股份,注资额约为7.5亿卢比。在大流行对其账面影响的不确定性仍然存在的时候,IPO的要价比该估值高出25%。

此外,不断加剧的竞争格局和小盘股(价格区间的市值约为450亿卢比)是公司面临的主要风险。

到现在为止还挺好

随着中心在经济适用房领域的努力,引入信贷挂钩补贴计划以及对经济适用房融资采取各种税收优惠措施,在过去的20年中,小型HFC和经济适用房中的利基市场的增长速度已经快于大型HFC。年份。由于专注于中低收入人群中的首次购房者,因此,First First Finance的AUM在18-20财年的复合年增长率高达63%,达到361.8亿卢比。其平均贷款规模为100万卢比。

在过去两年中,该公司的净利息收益率(NIM)在5.1%至5.4%的范围内,资产回报率(RoA)约为2.5%至2.7%。该公司还将其不良资产总额比率控制在1%以下。该公司的收益从18财年的1.60亿卢比增加到20财年的7.9亿卢比,增长了五倍,而公司的净资产收益率在20财年达到了10.9%。

但是,与直接列出的同行Aavas Financier相比,这些指标较低。 Aavas的净资产管理规模为780亿卢比,在20财年达到6.4%,投资回报率约为3.8%。阿瓦斯的NPAs总值也较低,为0.5%。此外,在负担得起的住房金融行业中,还有其他私人持有的实体,其表现优于Home First Finance。例如,Aptus Value Housing财务部门报告的20财年投资回报率为6.3%,净资产收益率为8.2%,资产管理总额为320亿卢比(基于RHP)。

由于大流行,该公司在21财年上半年遭受重创。上半年,支出同比下降67%。此外,该公司的逾期30天(DPD)账目也从20财年的1.6%飙升至2020年10月的约3.1%。由于截止到2020年9月该公司约28%的客户选择暂停,因此30 DPD账本在1HFY21时为1.1%。尽管收款效率从2020年4月和2020年5月的低点在2020年10月恢复到96.1%。 (约63%)。

可伸缩性需要注意

该公司的资本充足率(CRAR)超过50%(发行前),借款少于其净资产的3倍(允许HFC筹集其净资产的12-14倍)有足够的增长资金。

但是,它保持盈利增长动力的能力值得关注。这是因为虽然经济适用房市场一方面为金融家提供了巨大的未开发潜力,但高度分散的市场(拥有30多个参与者)也降低了利润增长的空间。 CRISIL的一项关于零售住房信贷行业的研究表明,截至19财年,住房金融公司(HFC)仅占市场份额的40%,其余来自银行。在这一40%的份额中,负担得起的HFC份额为11%,而大型HFC(例如HDFC,LIC住房金融和Indiabulls住房金融)占有最大份额。该研究将票证规模较小的贷款(低于150万卢比)中所占份额较高的HFC归类为可负担的HFC。

此外,公司在很大程度上依赖于建筑商,建筑师,当地店主,税务从业人员和保险代理人的网络来招揽客户。这些资源在20财年总计采购了约70%的贷款。它现有的70个分支机构网络遍布11个州的60个地区,目前仅获得贷款本的9.3%,另外2.3%来自其数字合作(与Airtel Payments银行Credit Mantri合作)。由于采购模型相对较新,因此我们需要拭目以待。

发表于 2021年1月21日
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