观点

DFI是否会推动基础设施项目?

赫曼特·马努伊 | Updated on 2021年2月19日 发表于 2021年2月19日

过去,基础设施项目之所以失败,并不是因为缺乏资金,而是因为其运营存在重大未对冲的风险。如果解决这些问题,基础设施项目的风险和成本将自动降低

由财政部长Nirmala Sitharaman提出的2021-22年预算提议建立一个发展金融机构(DFI)。各种分析家已经在媒体上谈论了建立DFI来为基础设施项目提供资金的想法。

因此,预算案中的宣布不足为奇。但是,令人惊讶的是,我们在过去几十年中共同忽略了我们在DFI和基础设施融资方面的经验教训。让我们总结一下这些教训,并在讨论DFI时看看它们如何为我们提供帮助。

DFI经验

DFI不仅仅是上个世纪的实体。让我们回顾一下以前的DFI的特殊特征,并检查一下是否同样适用于现在。

资助资金:DFI以政府补贴的价格从其资金中提取了很大一部分。即使对于政府支持的DFI,现在也不大可能发生这种情况。政府将向后者提供股本资本,并期望其自行筹集债务。如果提供担保,政府担保将支持借款,相当于在DFI违约的情况下承担第一笔损失。

这是政府已经通过定期对银行进行注资而做的事情。在发展良好的信用文化方面,结果并不十分积极。

我们必须记住,一旦以给定的成本创造了货币,就必须有人承担全部成本。提供给DFI的任何费用补贴将需要由另一方明确或以其他方式支付。因此,对DFI的任何补贴资金的收益将对经济体系中的其他各方造成损失。

保护免受 竞争:发展金融机构在选择或定价由它们资助的项目时不会面临来自银行或市场的竞争。银行将为营运资金筹集资金,长期债券市场尚未发展。

这显然现在没有发生。私营部门银行和非银行金融机构已经有了真正的竞争。当然,债券市场尚未发展。

基于风险 定价:较早的DFI集使用标准定价模板。他们对风险的评估并不十分严格。随后,公共部门银行(PSB)继续以同样的方式运作,导致大量不良资产。像IDFC这样的私人银行和机构在风险评估方面表现显着更好,但在向基础设施项目贷款时却无法为风险定价。鉴于很大一部分竞争对手(即PSB)扭曲了价格。

现在,新的DFI将面临霍布森的选择。如果他们决定根据项目的真实风险对贷款定价,则后者的成本将大大增加。让我们记住,出于正当的理由,电力,公路,港口和机场部门中的大多数基础设施项目都属于次级投资等级类别。

基建项目

让我们简要回顾一下有关基础设施项目的遗留问题。

执法不力 合同:基础设施项目失败的最主要原因是我们经济体系中合同执行不力。其中一个例子是如何使用各个州政府单方面废除购电合同。这影响了股票和债务投资者,贷方,开发商,运营商和客户的整个价值链。

短期内这种情况不太可能改变。可以肯定的是,政府已经采取了一些积极措施。最突出的是《破产与破产法》(IBC)的实施。但是,由于案件的待审,解决的延误以及IBC程序下的持续诉讼,限制了它的真正效力。

除了IBC之外,我们还需要大大提高我们国家机构的能力和质量,尤其是司法调查和执法系统。不幸的是,这一领域很少受到所有政府的关注,并被大多数评论员忽略。

监管机构 系统:我们的监管机构的能力,权威和独立性在大多数时候都不理想。我们已经看到司法法院提醒政府填补主要监管机构中的空缺席位。在这种情况下,即使缺乏最小容量,对质量的关注也会牵强。

没有证据表明这种状态发生任何重大变化。任何改善都需要各级政府的共同利益和行动。

价钱:由于多种原因,我们的基础设施项目要么被禁止以市场结算水平对其服务进行定价,要么受到不公平竞争的影响。我们不允许服务市场发展或运作,因为他们相信管理价格对大量消费者有利,而没有人承担相同价格。

几乎没有证据表明这方面有重大变化。最近允许配电竞争的举措是对我们过去政策失败的承认。当然,要使其成功,这将需要大量的精力和结构。

过去,基础设施项目并没有因缺乏资金而失败。他们过去的失败主要是因为他们的经营存在重大未对冲的风险,最终导致投资者和贷方规避风险。项目中的这些风险可能是由于产出定价过低(管理的关税),供应方扭曲的估计不足(燃料供应协议),欠款回收合同的执行不力(诸如政府和大型企业这样的单调买主的费用) ),不良的治理实践(由发起人,承包商,法定机构等),管理能力较弱(在执行和运营中)以及类似的来源。

这些是我们的政策制定者最好集中精力解决的实际问题。如果解决了这些问题,基础设施项目的风险和成本将自动降低。这将吸引投资者和贷方,并降低项目的资本成本。另外,尽管只是在短期内,发展金融机构也将帮助人为地增加基础设施项目的融资。但是从长远来看,众所周知,我们很可能会冒新一轮累积的不良资产的风险。这是我们集体不应忘记的过去的教训。

本文作者是Bhavan SPJIMR的金融学副教授。

发表于 2021年2月19日
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