阿色山

印度储备银行迈出了大胆的一步

色山 | Updated on 一月22,2018 发表于 2015年9月29日

出人意料地顺风顺水何耀辉/SHUTTERSTOCK.COM

欢迎大幅降低回购利率。但是,外汇市场上的行动鲜有报道

期待已久的印度储备银行降息政策已经实现。

在对国内外经济状况进行评估之后,中央银行决定将流动性调整工具(LAF)下的政策回购利率从7.25%降至6.75%,降低50个基点,即刻生效。令人惊讶的是速率降低的大小。

印度储备银行没有大胆地采取过去的步伐,而是大胆地将利率下调了50个基点,而不是25个基点,以刺激经济。公司财务研究显示,利息成本仅占制成品生产总成本的一小部分。但是,从制造商的获利角度来看,它们很重要。

大救济

在产能利用率不足和库存积压的情况下,如果将降价转嫁给企业部门,这将是对公司部门的一种放松。但是到目前为止,证据还不够令人满意。商业票据和公司债券已经反映了过去的降息政策。但是,今年1月至6月,银行尚未完全通过降息75个基点的措施。援引印度储备银行的话,尽管“极端宽松的流动性条件”,银行的平均基础贷款利率仅下降了30个基点。但是,银行已按照过去的惯例迅速降低了存款利率!

只要有多余的流动性,银行就无需向印度储备银行寻求回购。他们可以利用通过存款和其他方式筹集的资源。因此,如果降低存款利率,是否有理由不理会它们是否相应地降低贷款利率,而不论它们是否获得中央银行融资?

印度储备银行的“宽松立场”的最终结果是银行的盈利能力有所提高。如声明中所述,不清楚如何通过与政府合作解决传递问题,除非直接或间接调节放贷利率违背了金融部门自由化的精神。

住房和进口

印度储备银行说:“由于总需求仍然不高,产出价格增长乏力,但是投入材料的成本进一步下降,导致大多数生产者的利润率增加。”当需求状况温和时,政策利率降低是否会加速增长是一个有争议的问题。

尽管中央银行提到通货紧缩,但没有提到商品和住房的高价格。实际上,如果降低利率成功,则可以降低EMI率,从而给房地产行业带来压力。但是,公寓的高昂价格,特别是在城市,使住房需求的总体上涨无法进行。

如果大规模实施政府的低成本住房计划,可以使许多相关行业受益匪浅。在经济的投入-产出或行业间表中,住房部门是主要部门,对水泥,钢铁,劳动力等其他部门的影响很大。

声明说:“但是,自我们上次审查以来,外部需求状况已经转弱,这表明由于全球产能过剩,较低的出口和较低的进口造成了更持久的拖累。这导致持续的国内产能利用率不足,新订单减少以及制成品库存与销售的比率上升。”

考虑到印度货币在外汇市场上的大幅贬值,尚不清楚进口如何变得更便宜。卢比贬值抵消了油价下跌的有利影响。有人希望该声明能对外汇市场的发展有所了解,而不会对正确的交易价值持任何立场。

通常,关于货币价值变化影响的任何学术讨论都仅限于进出口。但是,第三个方面是外债的偿还,这是不容忽视的。 Ceteris paribus,当本币贬值时,该国必须出口比实际更多的实物货币才能赚取每一美元。这是真正的债务负担。 每次反对,货币升值有利于还本付息。

美联储的影响

在与新闻界互动的过程中,州长给人的印象是,美联储关于利率的决定并不是决定政策的核心问题。但在8月的双月政策声明中,印度储备银行表示将进一步调节货币政策, 除其他外,通过美联储可能采取的行动。 (在当前政策声明的第12段中引用了这一点。)在一个综合的全球金融体系中,发达国家的行为会影响欠发达国家的命运,这一点无可避免。发达国家的低利率制度促进了印度储备的增加。现在是印度储备银行通过利用外国NRI的大量财富来增强其储备的时候。几年前,据报道为1000亿美元。现在可能更多。

应鼓励印度银行通过放宽与CRR,SLR和利率有关的政策约束,大规模动员NRI存款。这也将有助于稳定卢比的价值并阻止汇率进一步恶化。

本文作者是孟买的经济顾问

发表于 2015年9月29日
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